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　　新博88体育登陆网站在美聯儲釋放放緩加息的信號后，市場終于迎來了支持政策轉向的實質性依據。最新通脹數據顯示的物價壓力放緩跡象令市場風險偏好迅速回暖，受加息預期推動的美元指數和美債收益率應聲大跌，成長股卷土重來領銜三大股指迎來大幅反彈。　　目前美股已經從10月創下的年內低位反彈超10%，道指距離牛市門口并不遙遠，場外資金躍躍欲試，隨著市場進一步消化預期，多頭需要更多的支持。通脹降溫美聯儲壓力緩解　　作為美聯儲眼前的最大挑戰，今年以來多次引發市場恐慌的通脹數據終于迎來了超預期回落。美國勞工部稱，10月美國CPI同比增長7.7%，創近一年來最低增速。作為美聯儲關注的未來通脹趨勢衡量標準，不包含能源和食品的核心CPI同比增長6.3%，增速較9月創下的40年高位回落0.3個百分點。　　牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨(BobSchwartz)在接受第一財經記者采訪時表示，通脹放緩可能會繼續，高峰已經過去，美聯儲加息的壓力有所減輕。一方面，支撐去年和今年年初價格上漲壓力的供給側瓶頸正在緩解。另一方面，由于家庭正在恢復正常的購買習慣，在服務上的消費緩解了商品價格壓力，疫情導致的消費者購買模式扭曲正在恢復。　　有關美聯儲貨幣政策的定價迅速降溫。2年期美債收益率上周四重挫超30個基點，創2008年9月以來的最大單日跌幅，基準10年期美債收益率也回落到3.81%，為10月初以來低位。聯邦基金利率期貨顯示，在連續四次加息75個基點后，12月回落至50個基點的可能性已經升至80%以上。與此同時，資金押注美聯儲利率終點從此前的5.00%-5.25%下修至4.75%-5.00%，加息周期可能提前到明年一季度結束，隨后進入美聯儲的政策觀察期。　　對于聯邦公開市場委員會FOMC而言，目前依然不能掉以輕心。通脹對經濟支柱消費的威脅仍在延續，美國密歇根大學11月消費者調查顯示，信心指數重回年內低位。受訪者對明年的通脹預期從上月的5.0%上升到5.1%。五年期通脹預期從10月份的2.9%升至3.0%。　　美國銀行研究所表示，面對物價上漲壓力，10月份家庭可支配消費支出增長2.9%，低于9月份的3.2%。家庭的信用卡消費總額增長3.1%，低于9月份4.4%的同比增長。“因為低收入群體受到物價上漲的負面影響最大。”美銀稱。北方信托財富管理公司(NorthernTrustWealthManagement)首席投資官尼克松(KatieNixon)表示，消費者依然承受著壓力，整體經濟仍然非常脆弱。　　施瓦茨向記者表示，未來美聯儲的政策路徑離不開更多數據的支持。他分析道，最新CPI報告無疑令人鼓舞，但需要更多時間證明是時候放慢甚至停止節奏，因為不少美聯儲官員提到過更擔心的是過早放松剎車。他提醒道，以前也看到過通脹周期的反復，2021年夏季在短暫放緩之后，價格指數再次大幅上漲。　　施瓦茨認為，目前的情況下，美聯儲在12月的會議將會把加息幅度調整到50個基點，終點利率的上端指向5.00%。不過美聯儲將在下一次政策制定會議之前看到另一份CPI報告以及非農數據，這些都可能會對預期加息幅度產生影響。　　利好漸消化市場挑戰猶存　　上周美股受到了中期選舉和最新通脹數據兩大風險事件的合力推動，納指單周飆升超8%，創下3月以來的最大周漲幅，而標普500指數也刷新了6月以來最佳表現。　　物價壓力放緩無疑是最大利好。施羅德投資策略師諾卡利(KarimElNokali)表示：“投資者正試圖嗅出美聯儲鷹派的巔峰。這是一個極快的加息周期，也許我們已經接近尾聲，這當然是市場所喜歡的。”他認為，雖然預計美聯儲將繼續加息以應對通脹壓力，但投資者正在權衡，在10月份通脹出現緩和跡象后，加息步伐是否會開始放緩。“我確實認為已經看到了通脹的頂端。”　　相比之下，中期選舉的影響正在消散。無黨派預測和民意調查均顯示，共和黨很有可能贏得眾議院多數席位，而民主黨則已經保住參議院。分析人士指出，民主黨不再一統國會至少會減輕有關對科技行業監管的擔憂，抑制增加企業稅的可能性，同時也意味著進一步政府支出受限，這有助于抑制通貨膨脹。美國合眾銀行首席股票策略師桑德文(TerrySandven)表示：“總體來說，金融市場對這種局面持歡迎態度，分裂的國會有望帶來未來政策前景的變化。”　　摩根士丹利首席美股策略師威爾遜(MikeWilson)認為，美股未來幾周應該會繼續上漲。“可能還能走到感恩節，甚至可能到12月初，我認為目前漲勢還沒有結束。投資者在通脹數據公布前押錯了方向，因此不得不調轉方向。利率預期開始下降將有助于減輕成長股等較長久期資產的壓力，進而推動股市的下一輪上漲。”　　雖然有貨幣政策利好預期存在，但激進加息周期的經濟壓力對企業運營的影響或進一步顯現，進而限制反彈空間。截至上周五，標普500指數中85%的公司公布了第三季度業績。FactSet高級收益分析師巴特斯(JohnButters)在一份報告中表示，累計有73家公司發布了第四季度指引，其中50家公司(68%)的假期指引未達到預期，高于5年和10年歷史平均水平。FactSet預計，標普500指數第四季度將出現同比收益下滑，如果這一預測保持不變，這將打破大流行時期以來連續八個季度盈利增長的趨勢。　　高盛首席股票策略師科斯丁(DavidKostin)上周將標普500指數2023年的每股收益(EPS)增速預測下調至0，沒有能源部門，標普500指數的利潤率將低于2019年的水平。科斯丁預計，如果美國經濟陷入衰退，預計標普500指數的每股收益將下降11%。目前高盛2022年和2023年標普500指數的年底目標水平分別維持在3600點和4000點不變。　　諾卡利表示，他預計標普500指數未來可能會繼續在3200至4100之間“波動”，因為烏克蘭地緣政治前景仍然“陰暗”，通脹因素即使在下跌時也仍然“粘滯”。“很難看漲，因為估值不太令人信服。”他補充道，“我認為問題將是美聯儲愿意容忍什么樣的通脹率，因為不太可能在短期內實現央行2%的目標。”

　　2022年8月26日盤后，戶外用品龍頭企業探路者(SZ300005)交出了一份跑贏行業水平的不錯業績。　　財報顯示，2022年上半年，公司實現營業收入4.65億元，較上年同期增長13.56%；實現歸母凈利潤0.21億元，同比增長47.24%。　　2022H1逆勢而上，探路者跑贏行業　　上半年，國內新冠疫情反復、多地物流一度停滯、全球通貨膨脹攀升、原材料成本上漲等大環境下，戶外用品和鞋服行業都面臨著巨大的挑戰。國內消費市場銷售出現整體下滑，尤其4、5月份由于全國疫情嚴控，服裝行業受影響較大。2022年上半年社會消費品零售總額210,432億元，同比下降0.7%，其中服裝、鞋帽、針紡織品類下降6.50%。　　探路者半年報顯示，報告期受疫情影響，公司加大了產品推廣力度和結構化去庫存的力度，影響公司毛利率有所降低為43.2%。對比運動鞋服行業頭部企業，李寧銷售毛利率為49.97%，特步毛利率為42%，探路者毛利率依然表現可圈可點。　　因物流費、推廣費的增加，導致公司實現扣非后歸母凈利潤-990萬元，但絕對虧損額不大，仍處于盈虧平衡點附近。　　報告期，經營活動產生的現金凈流量為-5914萬元。主要原因是本報告期內全國各地均受到疫情反復的影響，商場關閉等導致整體回款減少3328萬元，同時由于收貨周期等影響采購付款增加2491萬元。　　截至2022年6月30日，公司合并總資產25.11億元，較期初減少1382.95萬元，減少0.55%；負債總額3.05億元，較年初減少5324.71萬元，減少14.87%；所有者權益22.07億元，較年初增加3941.77萬元，增加1.82%，其中：歸屬母公司所有者權益總額為21.78億元，較期初增加1582.28萬元，增加0.73%。　　從業績增速來看，探路者雖受到一定影響，但半年報成績足以稱得上逆勢增長，跑贏行業。　　2022年上半年，探路者收獲諸多榮譽：經編抓絨復合織物摘得慕尼黑國際體育用品博覽會功能性紡織品流行趨勢大獎全球最佳產品獎，TC提花網眼空氣層、SORONA咖啡碳抗菌面料和沁爽膠原蛋白防曬保濕面料分別榮獲慕尼黑國際體育用品博覽會功能性紡織品流行趨勢大獎十佳產品獎，男士防水透濕單板滑雪服和雪域70升登山背包獲得中國紡織工業聯合會紡織十大創新產品獎。探路者多項最新產品持續獲得專業機構認可，得到了外界的一致好評。　　所以，危機和挑戰并不可怕。對于探路者而言，半年報業績充分說明公司擁有抗風險能力，抗住風險便能化危為機，收獲更多的市場機會。　　戶外業務穩中有升，品牌影響力頻頻出圈　　探路者創立于1999年，在2009年成為首批成功登陸中國創業板的企業。公司通過持續創新引領行業發展，成為中國戶外用品市場的領導者，參與起草國家標準和行業標準26項。2009年公司簽約成為“中國南(北)極考察隊選用產品”，并連續14年為中國科考事業保駕護航；2016年起助力中國航天事業，為中國航天員開發定制艙內服裝；2019年與中國西藏登山隊、中國西藏登山學校達成戰略合作，助力推動中國登山事業和戶外運動的長足發展。2020年，探路者全程助力珠峰高程測量圓滿成功。2021年起，探路者十多類艙內服裝和裝備連續為“神十二”“神十三”“神十四”航天員遨游太空保駕護航。　　而這，離不開探路者在產品上的持續創新和邊界延伸。　　財報顯示，探路者在研發設計、品牌營銷、零售管理、運營管理等方面進行全方位布局，聚焦自有品牌，深度挖掘國內外戶外運動市場的發展空間，產品銷售逆勢增長。2022年上半年探路者戶外用品板塊實現營業收入4.58億元，較上年同期增長12.08%，其中主品牌探路者(TOREAD)實現營業務收入3.75億元，較上年同期增加18.55%；研發投入達0.15億元，研發強度為3.17%，大幅領先國內運動鞋服頭部企業。　　近年來，受疫情影響，國內消費者更加熱衷戶外活動，精致露營的興起打造了新的消費場景。探路者圍繞精致露營概念開展裝備及周邊產品的研發，進行產品風格變革和升級，品牌影響力頻頻出圈：推出與“TEENIEWEENIE”“哆啦A夢”等聯名露營產品；加大帳篷的設計研發投入推廣；豐富產品品類和快反補充。在產品品類方面，進行層級多元化設計，區別于傳統露營以及便捷露營，推出高端多人棉布材質帳篷、精致露營輕量級帳篷、休閑露營及親子家庭速開帳等，廣受消費者好評。　　其實，以上這些只是探路者產品創新的冰山一角。但從中足以看出，戶外業務穩中有升的前提下，探路者在精致露營等細分領域不斷延伸產品邊界，已然成為戶外業務的新增長極。2022年上半年探路者戶外裝備細分品類實現營業收入較上年同期大幅增長61.10%。　　芯片業務穩定推進，第二增長極蓄勢待發　　制造業是立國之本，強國之基。目前我國雖是全球制造業大國，但在產業基礎和核心關鍵技術方面仍存在不足，成為國家產業升級和經濟發展的重要短板，譬如半導體芯片行業。　　探路者自創立以來一直深耕戶外用品市場，專業從事戶外用品的研發設計、運營和銷售。為打造第二增長極，2021年探路者收購了北京芯能電子科技有限公司(以下簡稱“北京芯能”)，確定了“戶外業務+芯片業務”雙主業的發展戰略，在原有戶外用品業務基礎上布局了芯片業務，以期實現雙主業發展態勢。　　北京芯能核心團隊在芯片設計擁有多年的技術積累，在模擬驅動類芯片設計開發方面有豐富經驗，特別是在Mini/MicroLED主動式驅動技術上處于領先地位，是目前全球能提供MiniLED主動式顯示驅動芯片產品的幾家公司之一，也是國內首家同時擁有直顯+背光MiniLED主動式顯示驅動芯片產品的公司。　　2022年上半年，探路者芯片業務在產品研發方面，緊密結合國內外市場發展需求，不斷細化擴充產品線，完成了部分直顯及背光驅動芯片新產品的研發及流片工作，形成產品矩陣；在供應鏈方面，與以色列晶圓供應商TowerJazz達成合作，已完成流片及產品供貨；自有封裝工廠方面，已完成廠房建設及相關設備安裝工作；在市場銷售方面，MiniLED驅動芯片產品新拓展包括國內外十余家客戶，業務涵蓋透明顯示屏幕、筆記本電腦屏幕、電腦顯示器屏幕等多個領域，同時壓力觸控芯片以與海外Partron公司合作，在電子煙項目上實現量產落地，目前持續供貨中。　　此外，北京芯能的加入為探路者科技創新提供了更多的可能性。如2021年12月，探路者推出了北斗版防寒服，增加了北斗衛星導航定位模塊，不僅實現了“中國北斗衛星導航系統”在戶外服裝領域的實際應用，還為中國戶外服裝實現智能化提供了有益的探索；2022年8月，探路者與中國電信集團股份有限公司衛星通信分公司聯合發布了衛星通信產品，兩款產品均具備天通語音、短信能力，可應用于戶外探險、越野自駕等多種場景，為用戶提供全時空、全天候、安全可靠的通信服務。　　WSTS預計2022年全球半導體市場預計將增長16.3%，到2023年繼續增長5.1%；2022年上半年，國內市場針對Mini/MicroLED等領域的投資接近600億元規模，伴隨著MiniLED技術工藝的進一步發展，Mini/MicroLED已進入爆發式增長周期。　　探路者積極布局顯示驅動IC領域，捕捉行業前沿技術及市場機會，切入下一代顯示技術Mini/MicroLED領域，新一輪增長周期正在開啟，而這也成為公司“再造第二個探路者”的戰略根基。

　　本報記者杜雨萌　　央企改革發展與資本市場的雙向互動，正朝著縱深方向推進。近日，中國證監會和國務院國資委聯合發布的《關于支持中央企業發行科技創新公司債券的通知》(下稱《通知》)提出，支持中央企業開展基礎設施REITs試點。　　《通知》特別強調，重點支持交通、能源、水利、生態環保及5G、工業互聯網等新型基礎設施項目發行REITs，鼓勵回收資金用于科技創新領域投資，拓寬增量資金來源，完善科技創新融資支持。　　中信證券首席經濟學家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，我國公募REITs以基礎設施作為底層資產，而央企又持有了大量符合條件的存量基礎設施。因此，支持央企開展基礎設施REITs試點，一方面有助于盤活存量資產；另一方面，借助發行REITs回收資金再投資新項目建設，也有利于發揮央企在現代化基礎設施資產建設中的帶頭作用。　　據統計，截至目前已有23只公募基礎設施REITs產品獲批發行，涵蓋收費公路、產業園區、污水處理、倉儲物流、清潔能源和保障性租賃住房等多種類型。已上市的20只公募基礎設施REITs合計募集資金達618億元，重點用于科技創新、綠色發展和民生等補短板領域，回收資金帶動新項目投資額超過3300億元。　　“可以看到，企業借助REITs完成實物資產的證券化，不僅可以獲得新的融資供給，回收資金的再利用也將進一步擴大投資規模，特別是擴大科技創新等領域投資。”中國企業聯合會研究員劉興國對《證券日報》記者表示，隨著該《通知》的出臺，預計后續將有效刺激中央企業對基礎設施尤其是新型基礎設施領域投資的加快增長；此外，這也將有針對性地刺激央企科技創新投入的增加，從而增強企業研發創新能力，增加創新產出，通過科技創新推動我國經濟加快發展。　　REITs作為一種重要的金融工具，目前已成為推動新型基礎設施建設的重要融資方式。而對于新型基礎設施建設，業內的普遍共識是“投資規模大、回報率不高，但具有長期性、穩定性”等特點。　　以5G基站為例，據工信部數據顯示，2021年我國新建5G基站超65萬個，截至2021年底，5G基站為142.5萬個。而據中國信息通信研究院測算，到2025年，我國5G網絡建設投資達1.2萬億元，將累計帶動超過3.5萬億元相關投資。　　“由于資金投入量大、回報周期長，對政府和企業而言，大量的存量資產無法及時變現，易沉淀大量資產。”在中國電子信息產業發展研究院規劃所產業規劃研究室主任王海龍看來，在新型基礎設施領域開展公募REITs，既可以盤活存量資產，又能提高資金效率，形成良性循環。　　明明也持類似觀點。即與傳統基礎設施類似的是，新型基礎設施同樣對于資金投入具有較高要求，而新基建建成之后也能產生較大的商業價值，這與REITs能夠促進企業投資循環、需要底層資產具備一定盈利能力的特點較為吻合。再者，REITs在首次發行上市后，還可以通過擴募的方式進行再融資，對于推動企業建立資本循環體系、打通“投融管退”資金閉環、進而形成投資的良性循環起到積極作用。　　陽光時代律師事務所高級合伙人、國企混改與員工持股研究中心負責人朱昌明預計，未來，央企發行REITs的數量有望實現較快增長，從而形成新的基礎設施投融資建設模式，擺脫依賴債務融資的建設模式，加速形成“投資-開發-運營-REITs退出”的輕資產基建新模式。（證券日報）